一、资产负债表衰退理论 
　　辜朝明在对日本20世纪90年代长达15年经济大萧条的研究当中，提出了资产负债表衰退这一概念。他认为经济周期分为阴阳两个阶段，当处于“阳态”时，企业资产负债表健全，企业的资金需求旺盛，对利率变动反应灵敏。因此，货币政策是减少经济波动的主要工具。当经济周期进入“阴态”阶段时，资产价格暴跌，企业资产负债表出现问题，不得不依靠缩减债务来维持财务状况，由此，将会导致资金需求急剧下降，总需求减少，并造成流动性陷阱。此时，财政政策成为主要调节工具，而且政府支出规模越大，效果越理想。 
　　二、中国未来可能出现的资产负债表型衰退 
　　2005-2007年，我国资产泡沫迅速膨胀，北京、上海等地的房价涨幅超过200%，股市涨幅超过500%。泡沫随着2008年次贷危机的影响而破裂，股市、房地产市场大跌，但是并没有造成资产负债表衰退，主要原因是在这次泡沫的形成的过程中，大规模的信贷资金并没有进入股市。 
　　2008-2009年，为了应对全球性的金融危机，我国采取了“适度宽松”的货币政策。由于银根过松，导致信贷大幅增长，货币增速超过GDP增速20%。大量的资金进入股市、房地产市场，因此价格虚高，泡沫积累。根据资产负债表衰退理论，由信贷资金推动的泡沫将会导致严重的资产负债表衰退。当多个部门的资产负债表出现问题时，宏观经济将可能受到严重的打击。 
　　为了防止经济过热，2010-2011年，央行通过5次加息，13次上调存款准备金来收紧银根，通胀水平在高位得到了控制。但是，由于我国经济结构和地域发展不平衡，许多民营企业和个人在货币政策调控中受到重创，导致民间高利贷资金链频繁断裂。股市受此影响，严重下挫。截至到2012年12月，沪指创2008年以来新低，成交量萎靡，股市失去了融资功能。同时，房地产市场由于遭遇资金链紧张，一些地区已经有断裂现象。所有的症状都说明中国距离资产负债表衰退已经很近了。 
　　2012以来我国经济增速已经出现明显下滑，出口大幅回落，企业信贷需求十分疲软，中长期贷款锐减，这些现象都说明在经济前景预期不佳的情况下，企业通过贷款扩大再生产的意愿不足，导致货币政策失去效用。同时，处在调控中的房地产市场对投资的拉动减弱。所以，要保持经济的平稳增长，积极的财政政策势在必行。 
　　三、对于中国的政策建议 
　　根据资产负债表衰退理论所划分的经济周期，中国正处于“阳”态阶段的后期。中国面临着民间高利贷、房地产价格虚高、地方政府债务高筑等几个泡沫，如果处理不当，很可能引发泡沫破裂，导致经济陷入衰退。据此，我们提出以下建议。 
　　（一）适度加大财政支出力度 
　　为应对美国金融危机的全球影响，我国在2008-2009年投放了天量国家投资，大量的资金进入房地产、股市，尤其是房地产市场，出现了严重泡沫。一方面，中国将面对“后天量投资阶段”资产泡沫破灭而引发的经济“硬着陆”风险；另一方面，过度的国家投资将对私营部门产生“挤出效应”，据此，为了尽量减少全球金融危机对我国的影响，避免危机的发生，建议适度加大财政支出力度，确保适度的经济刺激规模，以保证经济平稳发展。 
　　（二）调整收入分配结构，优化财政支出 
　　资产负债表衰退理论认为，当企业陷入资产负债表危机时，会尽可能地减少支出，由此会引发失业率的上升。而根据传统的凯恩斯货币需求理论，微观个体有交易、预防和投机的货币需求动机，因此危机的预期将伴随着社会整体消费减少以及储蓄增加，此时货币政策调节力度减弱，经济有加速下滑甚至萧条的趋势。所以，一方面，基于近10年我国居民收入占国民可支配收入比重逐年递减的国情，为增加微观个体的交易和投资需求，调整收入分配结构，如通过向居民倾斜的分级减税政策是符合我国现实国情的；另一方面，为了应对潜在的危机，最大化财政政策效应，重视民生工程，改善教育、医疗、养老等体系，从而达到降低微观主体货币的预防需求动机，扩大内需。 
　　（三）加快产业结构调整 
　　产业结构失衡是中国经济发展中的突出矛盾，也是当前经济衰退的内在原因。日本在长达15年的经济大萧条环境下，受益于大量的技术密集型企业，虽然资产负债表出现危机，但是技术型出口使企业能够尽快修复资产负债表。而我国现阶段主要基于廉价劳动力、廉价土地、低技术、高能耗的经济发展模式。因此，建议中国的产业政策也应倾向于结构优化，对高科技导向的产业集中投资，同时加快服务业的发展。 
　　（四）提高资本利用率 
　　随着2012年经济下行压力的增大，同时受到全球金融危机的影响，许多中小企业资金链紧张。为了避免这类企业大规模地陷入资产负债表衰退危机，政府应尽可能对于因融资困难而影响发展的技术密集型企业以及具有持续发展潜力的中小企业提供金融支持。同时，中国实行经济体制改革至今，民间资本仍受压制。为了充分提高资本利用率，解决中小企业的融资难问题，政府应尽可能地发挥民间资本的作用，同时，加速壮大民族资本，加强民族资本的国际竞争力。