机构投资者对审计质量的影响研究
　　摘 要:本文利用2010年A股上市公司的财务数据对机构投资者持股是否影响审计质量进行实证研究.结果显示:机构投资者持股增加提高了审计质量.机构投资者的加入加强了审计师对上市公司的盈余管理的约束,公司可操纵盈余整体下降,审计师出具非标准审计意见的倾向性加强.
　　关键词:机构投资者, 审计质量, 盈余管理 ,审计意见
　　我国证券市场机构投资者队伍不断壮大,截至2011年底,机构投资者持股占流通A股市值达15.6%,69家基金管理公司管理的基金资产净值总规模达到2.2万亿元,是2003年底的8.5倍.目前,我国已初步形成以证券投资基金为主,合格境外机构投资者、保险基金、社保基金、企业年金等机构投资者相结合的多元化发展格局.
　　与个人投资者相比,机构投资者实力雄厚,专业知识丰富,拥有较大的表决权,能够有效地表达自己的意见,使公司更有压力披露高质量的财务报告信息.众所周知,上市公司管理层与审计人员合谋是造成审计质量下降的重要原因之一,而机构投资者的加入,会形成一个"三国鼎立"的制衡局面,对上市公司和审计单位合谋行为有一定约束作用.本文针对机构投资者是否会显著提高审计质量做出深入实证分析,并对如何提高审计质量和进一步发展机构投资者提出参考建议.
　　1 文献综述与研究假设
　　Jensen(1986)对机构投资者的作用进行了研究,指出机构投资者可以对上市公司的管理层构成约束.Chung,Firth和Kim(2002)检验了机构投资者的存在是否有效的制约了公司的盈余管理行为,发现在机构投资者持有较多股份的公司里,管理层利用应计项目操纵利润的行为得到了抑制.Bushee(1998)研究认为机构投资者作为精明的投资者可以发挥自身的优势,积极的参与公司治理,约束内部人的自利行为,促使公司管理层披露高质量的盈余信息.
　　高雷(2008)研究发现机构投资者持股比例越高,越能有效抑制公司盈余管理行为.
　　已有文献在机构投资者对上市公司的影响方面研究较多,如机构投资者参与企业改制、上市筹集资金、优化资源配置、参与公司法人治理结构、维护市场稳定和金融产品创新等方面,但从审计师的角度研究机构投资者对上市公司的影响和作用的文献还比较少.机构投资者和会计师事务所作为上市公司的外部监管力量,他们之间到底有怎样的关系?与个人投资者相比,机构投资者通常更加专业、更可能发现公司的不法行为、觉察到审计质量问题,而且机构投资者若进行的是长期投资,那么低审计质量一旦被曝光,机构投资者将会遭受重大损失,因此,机构投资者更加关注上市公司的审计质量,仔细研究上市公司的财务报告与审计报告.假如机构投资者发现了审计师没有发现的问题,这就会影响审计师声誉,审计师出于维护自身声誉动机,会努力提高自身技术,并在公司管理层欲与其合谋要求其出具"清洁"的财务报告时,保持更加独立、客观、公正的立场,拒绝与上市公司合谋.基于以上分析,我们得出以下假设:
　　假设:在其他条件不变的情况下,机构投资者的加入提高了审计师的审计质量.
　　2 研究设计
　　2.1 样本选择本文选取CSMAR和 RESSET数据库系统的数据,以2010年全部A股上市公司的数据为研究对象,共2409家公司,然后对样本进行以下处理:剔除金融类公司;剔除了不满足计算操纵性应计项目(DACC)的公司;剔除缺乏审计意见的公司;剔除缺失控制变量的公司,最终选定样本公司1729家样本公司.
　　2.2 审计质量的衡量通常审计质量分为实际的审计质量和可感知的审计质量,实际的审计质量是从审计师的角度出发,通常以审计师对企业盈余管理行为的监督力量衡量;可感知的审计质量是从投资者的角度出发,用可被感知的审计质量特征衡量,如审计意见等,本文分别以审计师对盈余管理行为的约束差异以及出具审计意见的倾向差异衡量审计质量,检查机构投资者的加入是否会影响审计人员出具的审计报告,如果机构投资者的加入能提高审计市场绩效,即提高审计质量,那么我们将会发现在机构投资者加入后企业盈余管理行为的约束提高,即公司盈余管理下降,或者审计人员出具的非标准审计意见(MAO)的倾向增加.
　　关于盈余管理的衡量,我们采用修正后的Jones模型估计非操控性应计项目(NDA),并从其实际总应计数中扣除,其差额即为可操控应计(DACC).
　　2.3 模型设定和变量说明为了检验机构投资者加入以后,审计师审计的客户盈余管理水平的变化,我们设定如下模型1:
　　其中, 是可操控应计,INS为哑变量,如果上市公司有机构投资者持股,则取值为1,否则为0; 为总应计的绝对值/期初总资产,SIZE为公司资产规模的自然对数,LEV为资产负债率,LLOST为哑变量,如果企业前一会计年度处于亏顺状态,取值为1,否则为0,MARGINAL为哑变量,如果企业的净资产收益率(ROE)处于(0,1%)和(6%,7%),取值为1,否则为0.若为负,说明机构投资者的加入,使审计师审计的公司的盈余管理说明下降,说明审计质量提高了.
　　为了检验机构投资者加入后,审计师可感知的审计质量或出具非标准意见倾向的变化,我们设定如下logit模型2:其中,MAO为哑变量,如果企业被出具了非标准审计意见,取值为1,否则为0,INV为存货/总资产;REC为应收账款/总资产;CURRENT为流动资产/流动负债,即流动比率,其他变量定义与模型1相同.若系数为正,则说明机构投资者的加入,出具的非标准意见的倾向提高了,审计师的审计质量也间接提高了.模型中的其它变量也可以表示审计风险,当审计风险加大时,审计师出具非标准审计意见的可能性提高,所以这些变量系数为正.
　　3 结果分析
　　3.1 描述性统计表1由上表可知,在所有样本中,可操纵盈余平均为15%;有104个上市公司被出具了非标准审计意见,占总样本的6%;有4%的上市公司没有机构投资者,12%的上市公司上年度是亏损的,90%的上市公司的净资产收益率处于(0,1%)和(6%,7%);各公司在总应计数、规模、资产负债率、流动比率等方面差异较大.
　　3.2 回归分析从模型1的线性回归中,我们可以看出公司进行的盈余管理与机构投资者的加入存在显著的负相关(在1%水平上相关),其回归系数为-2.63,仅次于总应计的绝对值,在所有解释变量中排第二位,说明其在模型中的作用非常大,从而验证了本文的假设,即机构投资者的加入提高了审计师的审计质量.机构投资者的加入,审计师对于企业的盈余管理约束提高,导致DACC变小(机构持股的系数为负),审计质量上升了.
　　模型2Logistic回归显示:虽然一些控制变量的最终系数符号与我们的预期不一致,但是研究结果显示:机构投资者的加入与审计师倾向于出具非标准审计意见之间的关系呈显著的正相关关系,即机构投资者的加入,使审计师更倾向出具非标准的审计意见,以控制自身的审计质量,这与我们假设一致,即机构投资者持股提高了审计师的审计质量.
　　4 结语
　　以上分析显示:不论是从约束企业盈余管理水平上还是从非标准审计意见出具的倾向性上,机构投资者的加入都有助于提高审计是质量,这从另一个侧面回答了如何提高审计师审计质量的问题.之前研究者着眼于从提高审计技术、职业道德和揭露机制等方面提高审计质量,本研究拓宽了提高审计人员审计质量的机制方案,证实了机构投资者在审计市场的巨大作用.目前,我国的机构投资者还有待进一步充实与完善,我国金融市场和资本市场仍存在结构性问题,机构投资者占据市场份额仅15.6%,发达国家有60%~70%,我国每年提供给国际金融使用的储蓄资源平均为2000亿美元.在未来我国工业化、城镇化、信息化建设的高峰时期,机构投资者无疑在我国上市企业公司治理与审计市场上有巨大的发挥空间,在推动我国产业结构调整、加快创新型国家建设、资本市场建设方面发挥巨大作用.